Última actualización: 2026-07-12

Contenido de esta página

• ¿Qué son los bonos TES?
• Tipos de bonos TES: tasa fija, UVR y de corto plazo
• Cómo se emiten: la subasta primaria y los creadores de mercado
• La curva de rendimientos de los TES y qué revela
• Quién compra los TES: pensiones, extranjeros y bancos
• TES y su bolsillo: en qué se parecen y se diferencian de un CDT

Cada mes, millones de trabajadores colombianos aportan a un fondo de pensiones sin saber con exactitud a dónde va ese dinero. Una parte grande termina en el mismo lugar: prestándole al Estado. Al cierre de octubre de 2025, los fondos de pensiones y cesantías eran los mayores dueños de la deuda interna del Gobierno, con cerca del 29,5% de todos los bonos TES en circulación [3]. Dicho de otra forma, buena parte del ahorro pensional del país está invertida en títulos de deuda pública.

Esos títulos —los TES— son la herramienta con la que Colombia financia una porción enorme de su gasto. Entender qué son, cuántos tipos existen y cómo se negocian no solo sirve para leer las noticias económicas: ayuda a reconocer dónde está puesta, de verdad, una parte importante de la plata de los colombianos.

¿Qué son los bonos TES?

Los bonos TES (Títulos de Tesorería) son los títulos de deuda que emite el Gobierno de Colombia para financiarse. Los crea el Ministerio de Hacienda y los administra el Banco de la República; a cambio del dinero que recibe, el Estado promete devolverlo en una fecha futura pagando intereses [1]. Son el principal instrumento de la deuda interna del país y una de las cuentas centrales de la macroeconomía.

La forma más simple de imaginarlos es como un pagaré del Estado. Cuando el Gobierno necesita más dinero del que recauda en impuestos, no acude a un cajero: emite estos títulos, los vende a inversionistas y se compromete a devolver el valor con intereses en un plazo pactado. Quien compra un TES se convierte, durante ese tiempo, en acreedor del Estado colombiano.

Conviene no confundir el instrumento con el concepto general. La deuda pública es el total acumulado que un país debe; los bonos TES son la forma concreta que esa deuda toma dentro de Colombia. Casi toda la deuda interna del Gobierno Nacional Central está representada en TES, así que hablar de “la deuda del Estado colombiano” es, en gran medida, hablar de estos títulos.

Tipos de bonos TES: tasa fija, UVR y de corto plazo

Los TES que circulan hoy en Colombia son todos TES Clase B y se agrupan en tres tipos según su indexación y su plazo: los de tasa fija en pesos, los denominados en UVR (atados a la inflación) y los de corto plazo. A corte del 31 de octubre de 2025, del saldo total de $694,3 billones en TES, el 61,83% eran de tasa fija en pesos, el 30,45% en UVR y el 7,73% de corto plazo [2].

Los TES de tasa fija en pesos pagan un cupón conocido de antemano y son los más comunes; se emiten a plazos que van desde un año hasta varias décadas [1]. Los TES en UVR están denominados en Unidades de Valor Real, una unidad que se ajusta con la inflación, de modo que protegen al inversionista de la pérdida de poder adquisitivo; suelen emitirse a plazos largos. Los TES de corto plazo (TCO) vencen en un año o menos y le sirven al Gobierno para manejar su caja y darle liquidez a la parte corta de la curva [4].

Tipo de TES	Cómo funciona	Participación (oct. 2025)
Tasa fija en pesos	Cupón fijo en pesos; plazos de 1 hasta varias décadas	61,83%
En UVR	Indexados a la inflación; protegen el poder adquisitivo	30,45%
De corto plazo (TCO)	Vencen en un año o menos; parte corta de la curva	7,73%

Participación en el saldo total de TES en circulación ($694,3 billones). Fuente: emisiones vigentes de TES Clase B del Ministerio de Hacienda, corte del 31 de octubre de 2025 [2]. En años recientes el Gobierno también ha emitido TES Verdes, una variante de tasa fija cuyos recursos se destinan a proyectos ambientales [2].

Cómo se emiten: la subasta primaria y los creadores de mercado

El Gobierno no vende los TES directamente al público. Los coloca en el mercado primario mediante subastas dirigidas a un grupo reducido de entidades autorizadas —los creadores de mercado, bancos y comisionistas designados por el Ministerio de Hacienda—, que pujan por los títulos. En cada subasta se fija una tasa de corte, que es la tasa a la que finalmente se adjudican los papeles [4].

Un ejemplo real ayuda a ver el mecanismo. El 10 de junio de 2025, el Ministerio de Hacienda subastó $900 mil millones en TES de corto plazo a un año: recibió intenciones de compra por $2,3 billones —3,8 veces el monto ofrecido— y la tasa de corte quedó en 9,557% [4]. Cuando la demanda supera con creces lo ofrecido, como en ese caso, se activan las “cláusulas de sobreadjudicación” que permiten colocar más títulos de los previstos [4].

Ese es apenas el primer paso. Una vez emitidos, los TES pasan al mercado secundario, donde los inversionistas se los compran y venden entre sí todos los días a precios que cambian según las tasas de interés y la confianza en el país. La operación de las subastas y el sistema en el que se transan conectan de lleno con la política monetaria del Banco de la República, cuya tasa de referencia influye en el costo al que el Estado consigue financiarse.

La curva de rendimientos de los TES y qué revela

La curva de rendimientos de los TES muestra qué tasa de interés paga la deuda del Gobierno según el plazo, desde los títulos que vencen en meses hasta los que vencen en décadas. A corte de octubre de 2025, los TES de tasa fija rendían alrededor del 9% en los plazos más cortos y superaban el 11% en los más largos [2]. Esa forma ascendente —a mayor plazo, mayor tasa— es la más habitual, porque prestar por más tiempo implica más incertidumbre.

La curva no es un dato técnico reservado a especialistas: es un termómetro de las expectativas. Cuando los inversionistas anticipan más inflación o más riesgo fiscal, exigen tasas más altas para prestar a largo plazo y la curva se empina; cuando confían en que las cuentas públicas van por buen camino, las tasas ceden. Por eso cada subasta y cada movimiento del mercado secundario se leen como un voto de confianza —o de desconfianza— sobre el manejo de la economía.

Aquí aparece un vínculo directo con las finanzas del Estado. Cada peso de gasto que el Gobierno no cubre con impuestos —el déficit fiscal de Colombia— lo financia emitiendo más TES. Entre más tenga que endeudarse, más presión sobre las tasas que debe ofrecer, y más caro le resulta el siguiente peso prestado.

Quién compra los TES: pensiones, extranjeros y bancos

Los principales dueños de los TES son grandes inversionistas institucionales, no ahorradores individuales. A corte de octubre de 2025, los fondos de pensiones y cesantías tenían el 29,5% del saldo, los fondos de capital extranjero el 19,6% —el segundo mayor tenedor—, los bancos comerciales el 14,8% y las compañías de seguros el 12,0% [3]. Las personas naturales, en cambio, poseen una fracción mínima de forma directa.

Tenedor de TES	Participación (oct. 2025)
Fondos de pensiones y cesantías	29,5%
Fondos de capital extranjero	19,6%
Bancos comerciales	14,8%
Compañías de seguros	12,0%
Banco de la República	5,8%

Composición por tipo de tenedor del saldo de TES. Fuente: informe de tenedores de TES del Ministerio de Hacienda, corte del 31 de octubre de 2025 [3].

El papel de los inversionistas extranjeros merece atención especial. Su participación pasó del 18,1% en noviembre de 2024 al 19,6% en octubre de 2025, hasta convertirlos en el segundo mayor tenedor de deuda pública interna [3]. Buena parte de ese apetito se explica por la inclusión de los TES en índices globales de bonos. En marzo de 2014, JP Morgan anunció que elevaría el peso de Colombia en su índice GBI-EM Global Diversified del 3,9% al 8%, y solo entre marzo y octubre de ese año entraron cerca de USD 7.000 millones de extranjeros a los TES [5]. Desde entonces, muchos fondos internacionales usan ese índice como referencia y compran TES para replicarlo, lo que ata el costo de la deuda colombiana al humor de los mercados globales y a la evolución de la economía, medida por el PIB de Colombia.

TES y su bolsillo: en qué se parecen y se diferencian de un CDT

Para una persona del común, la forma más fácil de ubicar los TES es compararlos con un CDT. Ambos son maneras de prestar dinero a cambio de intereses, pero cambian el prestatario y el riesgo: en un CDT usted le presta a un banco; en un TES le presta al Estado colombiano [1]. Esta sección es educativa y no constituye una recomendación de inversión.

La diferencia clave está en las garantías y en la liquidez. Los CDT están amparados por el seguro de depósitos de Fogafín, que cubre hasta $50 millones por persona en cada entidad financiera si el banco llega a liquidarse [6]. Los TES no tienen ese seguro, pero cuentan con el respaldo del Estado —que rara vez incumple su deuda en su propia moneda— y, sobre todo, se pueden vender en el mercado secundario antes del vencimiento, mientras que un CDT suele mantenerse hasta el final.

Característica	CDT	Bono TES
¿A quién le presta?	A un banco	Al Estado colombiano
Seguro de depósitos	Sí, Fogafín hasta $50 millones	No aplica
¿Se puede vender antes del vencimiento?	Difícil o con penalidad	Sí, en el mercado secundario
Precio antes del vencimiento	Estable	Sube o baja con las tasas

Hay un detalle que conviene tener presente: vender un TES antes de tiempo no garantiza recuperar lo invertido, porque su precio se mueve en sentido contrario a las tasas de interés. Si después de comprar un TES las tasas suben, su precio en el mercado baja, y quien necesite venderlo antes del vencimiento puede hacerlo con pérdida. Y aunque casi nadie compre TES directamente, la mayoría de los colombianos ya los tiene en su portafolio sin saberlo: a través de su fondo de pensiones, que como vimos es el mayor tenedor de estos títulos [3].

Preguntas frecuentes

¿Qué significa la sigla TES?

TES quiere decir Títulos de Tesorería. Son bonos que emite el Ministerio de Hacienda y administra el Banco de la República para financiar al Gobierno [1]. Los que circulan hoy son todos de la llamada Clase B, que pueden estar en pesos a tasa fija, en UVR (atados a la inflación) o ser de corto plazo. Existen también los TES Clase A, que se usaron en el pasado para pagar deudas entre entidades del propio Estado y hoy no se transan en el mercado.

¿Cómo puede una persona natural comprar TES en Colombia?

Una persona no participa en las subastas del Gobierno, que están reservadas a los creadores de mercado. Para acceder a los TES, un ahorrador individual normalmente acude a una comisionista de bolsa o a un banco, que los compran en el mercado secundario, o invierte en fondos que a su vez tienen TES en su cartera. De hecho, la vía más común es indirecta: casi todos los afiliados a un fondo de pensiones ya son dueños de TES sin haberlos comprado nunca.

¿Son seguros los bonos TES?

Los TES se consideran de bajo riesgo de impago, porque están respaldados por el Estado, que rara vez incumple una deuda emitida en su propia moneda. Eso no significa que no tengan riesgo: su precio en el mercado secundario sube y baja con las tasas de interés, así que quien los venda antes del vencimiento puede ganar o perder. A diferencia de un CDT, no están cubiertos por el seguro de depósitos de Fogafín [6].

¿Qué diferencia hay entre un TES a tasa fija y uno en UVR?

Un TES a tasa fija paga un interés fijo pactado desde el inicio, sin importar lo que pase con la inflación. Un TES en UVR está atado a la inflación: su valor se ajusta con el índice de precios, de modo que protege el poder adquisitivo del inversionista. Por eso los TES en UVR suelen preferirse cuando se teme que la inflación erosione el rendimiento; a octubre de 2025 representaban cerca del 30% del saldo total [2].

¿Por qué el precio de un TES baja cuando suben las tasas de interés?

Porque un TES ya emitido paga un interés fijo. Si las tasas del mercado suben, los bonos nuevos ofrecen rendimientos más altos, y el TES viejo —con su interés menor— se vuelve menos atractivo, así que su precio cae hasta que su rendimiento iguala al de los nuevos. Es una relación inversa: cuando las tasas suben, los precios de los bonos bajan, y viceversa. Ese vaivén es la principal fuente de riesgo para quien no espera al vencimiento.

¿Por qué los inversionistas extranjeros compran tantos TES?

Por dos razones. Primero, los TES suelen ofrecer rendimientos altos frente a los de economías desarrolladas, lo que atrae capital en busca de mejor retorno. Segundo, Colombia está incluida en índices globales de deuda como el GBI-EM de JP Morgan: muchos fondos internacionales compran TES simplemente para replicar esos índices [5]. Ese flujo convirtió a los extranjeros en el segundo mayor tenedor de TES en 2025, con el 19,6% del saldo [3].

Referencias

1. Banco de la República. Títulos de tesorería (TES) — glosario económico — los TES son emitidos por el Ministerio de Hacienda y administrados por el Banco de la República; los TES Clase B permiten al Gobierno financiarse a una tasa fija o variable, con denominación en pesos, dólares o UVR, y se pagan en los plazos pactados (por ejemplo 1, 2, 5 y 10 años). Banco de la República: glosario TES — Consultada: 2026-07-12.
2. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Emisiones vigentes de TES Clase B (corte 31 de octubre de 2025) — el saldo total de TES en circulación fue de $694,3 billones, distribuido en TES de tasa fija en pesos (61,83%), TES en UVR (30,45%) y TES de corto plazo (7,73%); las tasas de valoración de los TES de tasa fija iban desde alrededor del 9% en los plazos cortos hasta más del 11% en los largos; el informe incluye TES Verdes como variante de tasa fija. Ministerio de Hacienda / IRC: emisiones vigentes de TES, octubre 2025 (PDF) — Consultada: 2026-07-12.
3. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Tenedores de TES (corte 31 de octubre de 2025) — a octubre de 2025 los fondos de pensiones y cesantías tenían el 29,5% del saldo de TES, los fondos de capital extranjero el 19,6% (segundo mayor tenedor), los bancos comerciales el 14,8%, las compañías de seguros el 12,0% y el Banco de la República el 5,8%; la participación de los extranjeros pasó del 18,1% en noviembre de 2024 al 19,6% en octubre de 2025. Ministerio de Hacienda / IRC: tenedores de TES, octubre 2025 (XLSX) — Consultada: 2026-07-12.
4. Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Comunicado No. 23: MinHacienda subasta TES de corto plazo por $900 mil millones con alta demanda (10 de junio de 2025) — el Ministerio colocó $900 mil millones en TES de corto plazo a un año mediante subasta; recibió posturas por $2,3 billones (3,8 veces el monto ofrecido), lo que activó cláusulas de sobreadjudicación conforme a la Resolución 1487 del 23 de mayo de 2024; la tasa de corte fue de 9,557% y el programa busca dar liquidez a la parte corta de la curva de rendimientos. Ministerio de Hacienda: subasta de TES de corto plazo, junio 2025 (PDF) — Consultada: 2026-07-12.
5. Bank for International Settlements. How foreign participation in the Colombian local public bond market has evolved (BIS Papers No. 113) — en marzo de 2014 JP Morgan anunció que el peso de Colombia en el índice GBI-EM Global Diversified subiría del 3,9% al 8% hacia finales de septiembre de 2014; entre el 18 de marzo y el 1 de octubre de 2014 las entradas de inversionistas extranjeros a los TES fueron de USD 7.000 millones, y ese fue el año con mayores flujos de portafolio hacia la deuda pública colombiana. Bank for International Settlements: BIS Papers No. 113 (PDF) — Consultada: 2026-07-12.
6. Fondo de Garantías de Instituciones Financieras (Fogafín). ¿Qué es el Seguro de Depósitos? — el seguro de depósitos protege el ahorro de los colombianos ante la eventual liquidación de una entidad inscrita; cubre productos como los certificados de depósito a término (CDT) hasta un monto máximo de $50 millones de pesos por persona y por entidad financiera. Fogafín: qué es el Seguro de Depósitos — Consultada: 2026-07-12.

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• Pregunta que responde: Qué son los bonos TES, qué tipos hay, cómo se subastan, quién los compra y qué significan para el ahorrador colombiano.
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